**格林大华期货：全球宽货币+逆周期，明年利率下行不改**

2024年，全球经济在复杂多变的局势中曲折前行。格林大华期货指出，全球宽货币政策和逆周期调节措施是支撑各国经济的重要力量，而明年利率下行的趋势预计不会改变。

回顾2024年前三季度，国债期货市场表现为震荡上行，底部逐步抬高，价格不断创出新高。这种连续上涨的背景是中国GDP同比逐步下滑，降息预期持续。尽管央行对市场的多次风险提示形成了短期扰动，但整体趋势未变。公开市场7天逆回购利率调降两次，合计30个基点，降至1.5%，货币政策持续宽松。

在宽松的货币政策环境下，各类经济数据呈现出不同的特点。2024年1-11月，民间固定资产投资同比下降0.4%，而广义基建投资（含电力）同比增长9.39%，制造业投资同比增长9.3%。这些数据显示，尽管整体投资增速放缓，但基建投资和制造业投资依然保持强劲增长，政策鼓励和支持起到了重要作用。

进入第四季度，一系列逆周期调节政策出台，对市场产生了深远影响。9月末，一揽子逆周期调节政策使市场多头受到压制，但国庆节后，股指回落，股债跷跷板再现，国债期货有所反弹。央行持续表露宽货币政策预期，并在12月的中央经济工作会议上明确表示重回“适度宽松的货币政策”，进一步推动了国债期货价格的连续上行。

2025年，全球经济环境依旧充满挑战。特朗普就任美国第60届总统后，其政策的不确定性给全球经济带来了新的变数。如果特朗普政府大幅增加对中国关税，短期对中国经济的冲击会比较大。然而，国内也会进一步加大财政政策的力度，以对冲经济下行的压力。格林大华期货预计，2025年中国GDP实际增速可能在4.9%-5.1%，消费在政策的推动下维持温和增长，投资也会维持在与2024年类似或略高的增速。

在货币政策方面，格林大华期货认为，2025年中国货币政策将继续宽松，并会继续降息。这样国债收益率曲线的短端继续下行的概率较大。国债期货策略上，上半年美联储大概率延续降息，国内货币政策在兼顾平稳人民币汇率的背景下，提供了国内降息的窗口。央行行长近期表示，2025年将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度。

在这种经济基本面未出现明显回升的情况下，央行持续货币宽松政策，降息预期下，国债期货逢低做多（即国债现券收益率较高时）仍是主要策略。在降息落地后，结合当时的基本面和收益率位置，可在基差较小时考虑介入空头套保策略。这种策略在当前的市场环境下具有一定的可行性，能够帮助投资者规避风险并获取收益。

此外，格林大华期货还指出，2025年其他商品期货市场也将面临多重挑战与阶段性扰动。以苹果期货为例，2024年苹果期货价格整体呈现先抑后扬的走势，受到供应增加和需求疲软的影响，年初价格表现较为疲软。但进入10-11月，由于新季苹果优果率不及预期，入库量低于预期，市场供应紧张，价格开始逐步回升。展望2025年，苹果现货市场将受到供应端和消费端双重影响，预计价格还将围绕8000元/吨宽幅波动。

在全球经济逻辑方面，美国劳动力市场强劲，消费增长强劲，欧洲央行降息有利于推动欧洲经济回暖。这些因素为全球宽货币政策提供了支撑，也为中国经济在逆周期调节下保持稳定增长创造了有利条件。然而，不确定性依然存在，投资者需要密切关注国际政策变化和国内经济数据，制定合理的投资策略。

国债期货市场的表现也反映了投资者对未来经济走势的预期。在降息带动下，银行间市场资金利率已经下行，主要投资货币市场工具的货币基金和现金管理类理财产品收益率可能率先跟着下行。债券价格则可能伴随债市收益率下行出现上涨。格林大华期货认为，本次降息直接推动债券价格上行，但上行空间可能相对较小。

对于股市和楼市的影响，由于此次降息幅度较小，市场普遍认为利好有限。降息不及预期，股市在降息后还连跌了几天。东海期货研究所认为，政策性降息短期有利于提高风险偏好，但相应房贷利率下调不及预期，短期利空内需型商品。因此，投资者需要保持谨慎，等待包括降息在内的“稳经济”措施见效以后再寻找投资机会。

总体而言，格林大华期货认为，全球宽货币+逆周期的政策组合将继续支撑各国经济稳定增长，明年利率下行的趋势预计不会改变。投资者需要密切关注国际政策变化和国内经济数据，制定合理的投资策略以应对市场波动。在复杂多变的经济环境中，保持谨慎和理性的投资态度是至关重要的。

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